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布局打印耗材全产业链,CMP抛光垫业务进入新蓝海

来源:未知 | 发布时间:2016-09-02 18:02 |
    1、CMP抛光垫项目将如期试生产,距离实现进口替代又进一步。
    
    公司斥资一亿由子公司鼎汇微电子进行的CMP抛光垫产业化项目,预计在2016年8月试生产,待公司连续稳定化生产后开始给下游客户做认证。目前,CMP项目所需厂房已经封顶,材料中试已经完成,预计2017年CMP项目能开始给公司贡献利润。初期,CMP抛光垫的下游客户为中国芯片制造厂商,而打印芯片产品也需要交由集成电路厂商进行加工,因此CMP抛光垫作为公司的延伸业务,与公司正要攻破的打印耗材芯片业务也存在一定产业链的协同作用。
    
    CMP技术是目前唯一可以在微观上实现表面全局平坦化的技术,CMP抛光材料是集成电路芯片制成工艺过程中的关键耗材,技术门槛高,目前全球市场约20亿美元,陶氏在全球占有79%的市场份额,在中国也占有80%以上的市场。公司作为国内第一家全系列CMP抛光垫生产商,有望率先实现进口替代。
    
    2、完成业内三家公司收购,实现打印耗材全产业链布局
    
    公司定增购买旗捷科技100%股权、超俊科技100%股权和佛莱斯通100%股权,6月底已完成资产过户。三家公司2016-2018年业绩承诺合计分别为1亿、1.185亿、1.39亿,相当于鼎龙股份2015年业绩的63%、74%、87%。 杭州旗捷科技主要从事打印耗材芯片的设计、开发和生产,所在行业市场占有率8%,业内排名第三。2014年公司主要产品为ASIC和SOC喷墨芯片,2015年公司研发出的激光芯片开始进入市场并实现608万元收入。尽管由于喷墨芯片价格下降,公司毛利率从2014年的59%降至53%,但是激光芯片高达90%的毛利率有望支撑未来公司利润回升。
    
    超俊科技是国内通用硒鼓生产商之一。目前国内硒鼓市场约150家生产企业,行业比较分散,同时中国通用硒鼓的市场又有良好的发展前景,预计未来三年将保持8.9%的年均复合增长,到2018年市场出货金额将达到266.8亿元。因此鼎龙股份作为行业的整合者,通过超俊科技切入通用硒鼓领域,未来将继续开展硒鼓行业的整合,提升集中度。 宁波佛来斯通是除鼎龙股份外国内唯一的彩粉生产商,年产能400吨,2015年彩色碳粉销售211吨,实现销售2731万元。公司并入佛来斯通后将占领国内通用彩粉60%-70%的市场份额,成为国内打印耗材领域的绝对龙头,也是国内唯一生产兼容彩色化学碳粉的企业,同时还将提升对彩粉市场的价格控制力。目前彩色碳粉盈利较好,毛利率在55%-60%之间,佛来斯通生产线通过技改,生产能力也将进一步提升,因此彩粉业务将成为公司传统业务业绩增长的重要动力。
    
    3、云打印O2O市场空间巨大。
    
    公司参股的世纪开元是国内线上最大、成长最快的个人影像服务商,线上、线下全面铺开,近几年获得飞速发展。2015年在线人数达1761万人次,交易人数250万人次,实现收入1亿,净利润1000万。世纪开元未来在线上渠道如移动端App的开发、社交平台的流量导入方面以及线下网点,中心工厂规模等方面还存在着巨大的提升空间。
    
    4、投资建议:维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    
    公司打印耗材领域产业链一体化基本布局完毕,竞争优势十分突出,后续切入CMP领域为长期成长提供动力。目前抛光垫的全球供给由陶氏公司垄断,占据90%的市场份额,国内企业没有能够生产高端产品用(集成电路、蓝宝石)的抛光垫,这个市场空白亟待弥补,公司本次若能够抓住机遇,打破国外公司垄断,则有机会享受百亿级的市场空间。不考虑CMP抛光垫业务,公司16-18年每股收益分别为0.48元、0.60元和0.69元,对应市盈率48倍、39倍和34倍,加上CMP业务的良好市场前景,维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    
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